188金宝搏◈★！188金宝搏官网入口◈★，金宝搏188app188金宝搏官方网站◈★。研报认为◈★，当前石化行业处于成本底部◈★、盈利底部◈★、库存低位◈★、或有“反内卷”政策催化◈★、需求有望改善的阶段◈★，强烈推荐民营大炼化行业的重点公司◈★。预计民营大炼厂的大额的资本开支周期即将见底◈★，资产负债率有望逐步下行◈★，分红预期增强◈★。
当前石化行业处于成本底部◈★、盈利底部◈★、库存低位◈★、或有“反内卷”政策催化◈★、需求有望改善的阶段我也玩◈★，强烈推荐民营大炼化行业的重点公司◈★。
“反内卷”◈★、稳增长要求◈★：2024年7月中央政治局会议分析研究经济形势和经济工作的报道中◈★，首次提出要强化行业自律◈★，防止“内卷式”恶性竞争◈★；2024年底中央经济工作会议明确提出◈★：综合整治“内卷式”竞争◈★，规范地方政府和企业行为◈★；2025年3月的《政府工作报告》强调◈★，打通市场准入退出◈★、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点◈★，综合整治“内卷式”竞争◈★。石化化工行业当前存在较多的落后产能◈★，也是“反内卷”整治的行业之一◈★。2025年7月工信部提出◈★，实施新一轮钢铁◈★、有色金属◈★、石化◈★、建材等十大重点行业稳增长工作方案◈★，推动重点行业着力调结构◈★、优供给◈★、淘汰落后产能◈★，具体工作方案将在近期陆续发布◈★。
2025年以前的政策要求◈★：2021年国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》（以下简称《方案》）明确要求◈★，到2025年◈★，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内◈★，主要产品产能利用率提升至80%以上◈★。根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》◈★，在“淘汰类”项目中◈★，明确列出200万吨/年及以下常减压装置（青海格尔木◈★、西藏泽当装置除外）◈★。根据石油规划院数据◈★，我国现有的炼厂产能9.6亿吨◈★，目前200万吨以下的装置仍有4-5%我也玩◈★。独立炼厂当前产能利用率较低◈★，根据百川数据8月8日-14日金宝搏188官网◈★，中国独立炼厂产能利用率为56.55%◈★，周环比上升0.36个百分点◈★；主营炼厂产能利用率为82.65%◈★，周环比上升0.26个百分点◈★。结合当前地炼产能利用率低◈★，政策要求淘汰200万吨/年以下的产能装置◈★，我们认为当前地炼行业存在部分出清的可能◈★。
“反内卷”或推动产能进一步出清◈★：根据全国工商联石油业商会网显示◈★，为贯彻落实国务院决策部署◈★，工业和信息化部办公厅◈★、国家发展改革委办公厅◈★、生态环境部办公厅等五部门近期印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》◈★，明确开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作◈★。摸底评估对象主要包括截至2025年5月30日◈★，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限◈★、或实际投产运行超过20年的生产装置◈★。摸底评估的主要事项包括老旧装置基本情况◈★、安全评估及其他评估◈★。基本情况指本地区石化化工老旧装置数量◈★、装置名称和规模◈★、企业排污许可证号◈★、所属行业◈★、生产厂址◈★、是否位于通过认定的化工园区◈★、投产时间◈★、设计使用年限等◈★。我们认为“反内卷”要求下◈★，地炼落后和利用率低的产能存在进一步出清的可能性◈★，持续关注政策要求及地方政府执行情况◈★。
根据百川盈孚数据◈★，2020-2025年7月◈★，乙烯产能从3373万吨扩产至5829万吨我也玩◈★，需求来看◈★，2023-2025年1-7月◈★，消费量分别为4700/4508/2917万吨◈★，逐步从产能不足转为过剩趋势金宝搏188官网◈★，高端聚烯烃产品仍需进口◈★，产能需要结构性改善◈★。根据石化行业“十四五”规划◈★：2020年起炼油◈★、PX及乙烯项目产能扩张将严控◈★。2022年发改委通知◈★，要求未来三年加快国内30万吨/年及以下乙烯装置的淘汰和退出◈★。中国乙烯装置的单套主流规模在80-140万吨/年◈★，30万吨/年及以下产能的乙烯裂解装置共计30套左右◈★，产能占比约9%金宝搏188官网◈★。当前产能过剩的情况下◈★，落后的小产能有望率先出清◈★。
根据石化联合会数据◈★，石油化工行业2023年全行业实现利润总额同比下降20.7%◈★，2024年同比再降8.8%◈★，今年前5个月同比再降10.1%◈★。当前石化行业处于成本底部◈★、盈利底部◈★、库存低位◈★、或有“反内卷”政策催化◈★、需求有望改善的阶段◈★，强烈推荐民营大炼化行业的重点公司◈★。
1）从成本端来看金宝搏188官网◈★，原油供需宽松平衡◈★，俄乌冲突近期逐步缓和◈★，中东近期未有大规模冲突◈★，预计原油价格有望保持60~65美元/桶低位震荡◈★，成本端不会抑制需求◈★，炼厂成本较低◈★，向上盈利空间打开◈★。
2）盈利周期来看◈★，国内炼厂经历了2022-2025年连续4年的低迷期◈★，主营炼厂盈利较差◈★，地炼部分亏损◈★，盈利均处于底部状态◈★，化工品盈利持续较差◈★，海外巨头的部分化工品装置亏损严重◈★，逐步关停退出◈★，行业供需正在经历自发的供需双差的情况◈★，底部基本确认◈★；
3）库存来看◈★，下游聚酯◈★、纺服我也玩◈★、家电等应用端产品大部分处于低库存状态◈★，价格扰动带来的补库需求或推动价格持续上涨◈★，推动供需过剩的缓解或改善◈★，从而带动化工品价格上涨◈★；
4）从政策端来看◈★，当前地炼或存在“反内卷”出清的政策◈★，推动落后产能淘汰◈★，利好民营大炼化企业◈★；需求端来看◈★，若地产政策◈★、内需政策适时推出◈★，需求改善也将拉动化工品消费◈★。综上所述◈★，炼油化工行业当前处于底部确认◈★，若有政策或需求催化反弹空间较大的阶段◈★，积极推荐◈★。
5） 从企业来看我也玩◈★，民营大炼化资本开支基本结束◈★，处于盈利持续改善的过程中◈★，资产负债表逐步修复◈★，根据各公司公告◈★，恒力石化2025年新增产能投放结束◈★；荣盛石化控股的浙石化新增产能有望在2027年结束投放◈★，东方盛虹有望在1-2年内完成新产能投产◈★。预计民营大炼厂的大额的资本开支周期即将见底◈★，资产负债率有望逐步下行◈★，分红预期增强◈★。
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